歐洲天然氣價格已跌至2021年年中以來的最低水平，這有助于扭轉通脹飆升的趨勢，并讓消費者松了一口氣。歐洲今年天然氣期貨價格已經下跌了三分之二，這緩解了家庭預算的壓力。歐洲基準荷蘭天然氣期貨價格已連續八周下跌，跌破25歐元/兆瓦時，為2021年5月以來的最低水平。盡管如此，雖然天然氣下降有利于歐元區整體通脹的降溫，但鑒于能源價格已經傳導到經濟其他領域，核心通脹可能依然難以回落。

歐洲天然氣：流量供強需弱，價格易跌難升

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一些交易員預測，今年夏天短期合約價格甚至可能出現負增長，這與去年5月的情況截然不同。當時，在俄羅斯削減天然氣供應后，歐洲各國被迫恢復煤炭發電，以維持電力供應，天然氣期貨價格是現在的四倍。此外，人們還曾擔心天然氣短缺，以及歐洲能否在冬季前建成天然氣儲存庫。但現在，庫存高于平均水平，甚至可能在夏季被填滿，而且比計劃的時間提前。

液化天然氣進口的增加取代了俄羅斯管道的供應，以及相對溫和的冬季也起到了一定作用，這意味著該地區不需要太大范圍地動用庫存。歐洲的天然氣庫存量幾乎達到67%，而過去五年的平均水平約為50%。歐洲天然氣基礎設施(Gas Infrastructure Europe)的數據顯示，德國的天然氣庫存為73%。

另一方面，經濟疲軟也起到了減少能源消耗的作用。歐洲制造業陷入深度衰退，德國第一季度經濟出人意料地出現了萎縮，使其陷入衰退。德國聯邦統計局上周表示，繼去年10月至12月下降0.5%后，第一季度季調后國內生產總值(GDP)較前三個月下降0.3%。上個月，該統計局公布的初值顯示經濟陷入停滯。

此外，歐洲一直在推動建設更多的可再生能源。新的太陽能和風力發電廠以及良好的天氣條件幫助減少了今年發電對天然氣的需求，進一步緩解了需求。上周六，德國數千塊太陽能電池板的產電量創下了新的紀錄。歐洲能源交易所的數據顯示，發電量高達40919兆瓦。德國已經是歐洲可再生能源的領導者。在俄烏戰爭之后，德國將實現100%使用可再生能源的目標提前了十多年，擬到2035年實現。BloombergNEF預測，到2030年，德國風能和太陽能將占總發電量的76%。

布魯塞爾智庫Bruegel高級研究員Georg Zachmann表示，價格下跌“對歐洲來說是個好消息，表明在俄羅斯關閉天然氣供應后，液化天然氣進口的增加和需求的減少成功地迅速重新平衡了歐洲市場”。

核心通脹黏性大，天然氣降價也難擋歐洲央行加息之心

對于家庭來說，價格下降的好處是顯而易見的。歐元區5月份的通脹率可能降至6.3%，這是自俄羅斯入侵烏克蘭以來的最低水平。對于將于周四公布的歐元區5月CPI數據，野村證券經濟學家表示，他們預計“整個歐元區的消費者都將感受到批發能源價格的下降”。

與此同時，本周歐元區將迎來通脹數據重磅周，除了歐元區公布整體的通脹數據意外，各成員國也將公布5月CPI數據，主要成員國通脹預計將較4月的增速有所下降。此外，各國的通脹水平將出現分化：西班牙5月CPI 同比增速將降至3.4%，而德國、法國以及意大利等國家的5月CPI年率雖預計將下降，但仍將保持在6%以上。

但即使在歐洲央行提高利率之后，潛在的核心通脹指標也被證明更具粘性。這在一定程度上是因為能源成本已經輻射到更廣泛經濟領域的商品和服務價格。隨著總體通脹回落，薪資壓力將會緩和，但這一過程需要時間。

歐洲央行首席經濟學家萊恩上周五表示:“我們預計會出現轉機，但我不認為我們已經到達了那個轉機。我們確實認為，能源價格的這種驚人逆轉將影響到核心市場，但時機尚不確定。”

周四公布的歐元區通脹數據可能會顯示，在實現歐洲央行2%的目標方面進展緩慢，令人沮喪，這將使官員們把注意力集中在進一步加息的必要性上。雖然，經濟學家預計5月份整體CPI較上年同期上漲6.3%，比4月份的7%有所下降。但經濟學家對剔除能源等不穩定因素的核心CPI的估計顯示，核心通脹率幾乎保持不變，為5.5%。

盡管隨著能源成本下降，整體通脹正在放緩，核心通脹指標在當前周期中可能尚未見頂。這是歐元區政策制定者在決定將借貸成本提高到何種程度時最關注的基礎指數。歐洲央行官員們目前正在考慮在接下來的兩次會議上加息，包括德國央行行長納格爾在內的一些官員公開表示，將在9月進行第三次加息。

歐洲央行官員非常擔心物價持續快速上漲，以至于他們準備偏離鴿派立場，繼續收緊政策，即使美聯儲發出的暫停加息信號生效。

對于大多數行業來說，危機始于俄羅斯在2022年2月入侵烏克蘭。但就能源而言，危機始于兩年前，當時莫斯科拒絕增加經烏克蘭向歐洲輸送的天然氣，從而首次開始擠壓供應。現在，烏克蘭是俄羅斯向西歐輸送天然氣的最后一條管道，此前通往德國的北溪天然氣管道在9月份遭到破壞。

在歐洲，目前的低氣價并沒有引發工業需求的增加，去年能源成本飆升導致工業需求減少。對于試圖判斷市場底部可能在哪里的天然氣交易員來說，這種情況是否以及何時會恢復，是最大的問題之一。有人說，部分需求的損失將是永久性的。

華盛頓大西洋理事會全球能源中心高級研究員Brenda Shaffer稱:“需求破壞是行業崩潰的一個很好的說法。由于歐洲能源價格高企，許多行業，尤其是天然氣密集型行業，要么倒閉，要么搬到歐洲以外。即使能源價格下降，這些行業也不會恢復。”

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