自特斯拉公司(TSLA.US)公布2023年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績以來，其股票的市值下跌了約18%，股價(jià)一度累計(jì)下跌約25%，上周收復(fù)了部分跌幅。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種拋售是沒有根據(jù)的，理由包括2Q23財(cái)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健；特斯拉7月份在中國交付量的環(huán)比下降可能是由于預(yù)計(jì)在9月推出Model 3 Highland，據(jù)傳該車型以及設(shè)計(jì)和功能升級后的價(jià)格低于目前的Model 3市場指導(dǎo)價(jià)；此外，投資者忽視了該公司的其他業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)代表了長期增長的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。

與市場先生的觀點(diǎn)相反，在2Q23期間，相對于2Q22，特斯拉生產(chǎn)的汽車增加了83%，交付量增加了86%。具體來說，生產(chǎn)了約48萬輛汽車，交付了約46.6萬輛。當(dāng)然，在特斯拉折扣的推動(dòng)下，利潤率受到影響，這是為了滿足日益增長的生產(chǎn)水平的燃料需求。然而，鑒于全自動(dòng)駕駛(FSD)軟件一旦完全功能化，將帶來與潛在的機(jī)器出租車業(yè)務(wù)相關(guān)的高利潤率的經(jīng)常性收益，與特斯拉相關(guān)的利潤是動(dòng)態(tài)變化的，并將隨著時(shí)間的推移呈指數(shù)級增長。此外，該公司正在占領(lǐng)市場份額，考慮到特斯拉的買家更有可能最終用特斯拉的另一款車型替代汽車，這是一個(gè)重要的好處。此外，隨著越來越多的特斯拉汽車配備FSD，該公司正在積累寶貴的FSD里程來訓(xùn)練該平臺(tái)。總體而言，降價(jià)銷售特斯拉會(huì)帶來凈收益。

(資料圖片僅供參考)

前幾個(gè)季度發(fā)生的事件表明，特斯拉不再是斗志昂揚(yáng)的失敗者。隨著Model Y成為世界上最暢銷的汽車，其充電標(biāo)準(zhǔn)成為北美事實(shí)上的標(biāo)準(zhǔn)，市場力量將該公司視為全球汽車的領(lǐng)導(dǎo)者。然而，特斯拉在過去十年中的快速發(fā)展卻顯得緩慢而穩(wěn)定，相比之下，其業(yè)務(wù)在其未來十年中可能經(jīng)歷的快速和劇烈增長。

毫無疑問，特斯拉未來的故事是關(guān)于其汽車業(yè)務(wù)的勢頭(推測2030年交付2000萬輛特斯拉，平均價(jià)格為25000美元，每輛汽車的利潤率為10%，將達(dá)到500億美元的利潤)。然而，特斯拉下一章的主要驅(qū)動(dòng)力也可能是其輔助部門：太陽能電池板/屋頂，儲(chǔ)能，F(xiàn)SD和Robotaxis。它們很可能與該公司汽車業(yè)務(wù)的成功相媲美。

特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)

按增長幅度排列，特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是未來三到五年的風(fēng)頭。特斯拉創(chuàng)建了一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)，以促進(jìn)太陽能的產(chǎn)生，存儲(chǔ)，部署和貨幣化。對于太陽能發(fā)電，它提供太陽能電池板/屋頂，為了存儲(chǔ)產(chǎn)生的電力，它提供儲(chǔ)能系統(tǒng)儲(chǔ)能裝機(jī)Powerwall和巨型電池儲(chǔ)能系統(tǒng)Megapacks，為了向電網(wǎng)出售剩余能源，它有智慧能源管理平臺(tái)Autobidder。考慮到特斯拉簡化了與太陽能相關(guān)的活動(dòng)，其太陽能電池板/屋頂，Powerwall和Megapacks正在經(jīng)歷強(qiáng)勁的客戶需求。

由于Powerwall是價(jià)格相對較低的家用儲(chǔ)能系統(tǒng)，因此與特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)的大部分銷售將來自其Megapacks，這些Megapacks專為商業(yè)企業(yè)設(shè)計(jì)，包括向電網(wǎng)供電的大型公用事業(yè)公司。由于太陽能的生產(chǎn)成本相對低于利用化石燃料發(fā)電，并且它可以防止環(huán)境的進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)客戶對Megapacks的需求將呈指數(shù)級增長。在這方面，重要的是要注意到，在3Q24之前 Megapacks 都是延期交貨。

因此，為了滿足客戶對Megapacks的強(qiáng)勁需求，特斯拉宣布了迅速提高產(chǎn)量的計(jì)劃。目前，Megapacks大部分是在特斯拉位于加利福尼亞州的Lathrop工廠生產(chǎn)的，該工廠每年可生產(chǎn)1萬個(gè)單位。然而，工廠的升級正在進(jìn)行中，這將使生產(chǎn)能力在明年翻一番。此外，Megapacks預(yù)計(jì)將于23年第三季度在中國上海首次亮相，Megapacks的生產(chǎn)預(yù)計(jì)將于2024年開始。此外，特斯拉表示計(jì)劃在未來幾年內(nèi)推出幾個(gè)大型工廠。

每個(gè)Megapack的存儲(chǔ)容量僅為3MWh，需要數(shù)百個(gè)單元才能促進(jìn)大規(guī)模的可持續(xù)能源部署。在已完成的Megapack項(xiàng)目中，有澳大利亞維多利亞州的212臺(tái)機(jī)組的350MW系統(tǒng)，為城市提供備用能源;德克薩斯州安格爾頓的81臺(tái)機(jī)組100MWh系統(tǒng)，為電網(wǎng)提供停電保護(hù);以及阿拉斯加索爾多特納的37臺(tái)機(jī)組46MWh系統(tǒng)，增加可持續(xù)能源容量，并抵消燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)生的電力。

正在進(jìn)行的項(xiàng)目包括位于加利福尼亞州莫斯蘭丁的PG&E 367臺(tái)機(jī)組1.1GWh(1100 MWh)系統(tǒng)，該系統(tǒng)將為電網(wǎng)供電;以及位于夏威夷卡波萊的189臺(tái)機(jī)組565MWh系統(tǒng)，該系統(tǒng)將支持該州向可持續(xù)能源轉(zhuǎn)型。

在盈利潛力方面，每臺(tái)Megapack的定價(jià)為約240萬美元，特斯拉表示利潤率與該公司汽車的10%的利潤率一致。鑒于未來幾年Megapack產(chǎn)量的預(yù)期增長，該業(yè)務(wù)似乎有能力在中期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。在需求方面，值得注意的是，鑒于可持續(xù)能源帶來的重大惠益，全球向不使用化石燃料的過渡迫在眉睫，特別是在全球南半球，那里陽光充足，石油進(jìn)口給外匯儲(chǔ)備帶來壓力。

特斯拉的FSD業(yè)務(wù)

如果不討論特斯拉的FSD平臺(tái)，任何討論都是不完整的。FSD正在開發(fā)中，以使特斯拉的自動(dòng)化達(dá)到無需駕駛員干預(yù)即可運(yùn)行的水平。從本質(zhì)上講，該計(jì)劃是將特斯拉轉(zhuǎn)變?yōu)闊o人駕駛汽車。特斯拉的FSD目前處于三級自動(dòng)化(有條件的駕駛自動(dòng)化)階段，這表明盡管帶有FSD的特斯拉有能力自動(dòng)從A點(diǎn)駕駛到B點(diǎn)，但在發(fā)生故障時(shí)，駕駛員必須時(shí)刻注意進(jìn)行干預(yù)。

特斯拉需要實(shí)現(xiàn)四/五級自動(dòng)化才能被認(rèn)為是全自動(dòng)的，無需駕駛員即可完全運(yùn)行。特斯拉指出，需要60億英里的FSD英里來訓(xùn)練平臺(tái)實(shí)現(xiàn)五級自動(dòng)化(完全駕駛自動(dòng)化)。在23年第二季度末，特斯拉在FSD上行駛了3億英里。此外，美國和加拿大的40萬輛特斯拉配備了FSD。此外，230萬輛特斯拉上加載了駕駛員輔助系統(tǒng)Autopilot。

FSD的加速發(fā)展需要FSD里程和計(jì)算能力。為了支持計(jì)算能力，特斯拉開發(fā)了Dojo超級計(jì)算機(jī)，它將加快與FSD相關(guān)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練的速度。關(guān)于FSD里程，道路上配備FSD的特斯拉的規(guī)模越大，實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)化所需的60億FSD英里的步伐就越快。鑒于動(dòng)態(tài)，特斯拉的FSD將實(shí)現(xiàn)五級自動(dòng)化，這只是時(shí)間問題，而不是是否問題。然而，鑒于60億FSD里程的要求與目前行駛的3億FSD里程之間存在巨大差距，特斯拉的完全駕駛自動(dòng)化似乎還有很長的路要走。

但是，四級自動(dòng)化(高駕駛自動(dòng)化)可能更容易實(shí)現(xiàn)。在四級自動(dòng)化中，車輛可以在沒有駕駛員的情況下以自動(dòng)駕駛模式運(yùn)行，通常在城市環(huán)境中。一旦實(shí)現(xiàn)四級自動(dòng)化，特斯拉可能會(huì)開始其Robotaxi業(yè)務(wù)。Alphabet(GOOG.US)的Waymo Robotaxis在四級自動(dòng)系統(tǒng)化上運(yùn)行。此外，在四級自動(dòng)化系統(tǒng)中，F(xiàn)SD價(jià)格為15000美元，可能會(huì)對潛在的特斯拉買家更具吸引力。

特斯拉的Robotaxis業(yè)務(wù)

特斯拉管理層表示，其Robotaxis將是沒有踏板和方向盤的無人駕駛車輛組成的車隊(duì)，專為拼車而建造，以及配備FSD的私人特斯拉，車主可以通過專用的Robotaxi應(yīng)用程序進(jìn)行操作。鑒于與Robotaxis相關(guān)的每英里成本預(yù)計(jì)約為0.18美元，而目前與汽車服務(wù)相關(guān)的成本為2至3美元，因此利潤潛力巨大。特斯拉表示，預(yù)計(jì)將與加入特斯拉Robotaxi網(wǎng)絡(luò)的私人特斯拉車主分享一半的利潤。

值得注意的是，通用汽車(GM.US)的附屬公司Cruise在西海岸提供Robotaxi服務(wù)，預(yù)計(jì)到2030年，與其業(yè)務(wù)相關(guān)的收入可能會(huì)達(dá)到500億美元。考慮到與Cruise EV相關(guān)的自動(dòng)化是基于整個(gè)城市的地圖，而四級自動(dòng)化特斯拉可以不受限制地在任何地方使用，與特斯拉Robotaxis相關(guān)的創(chuàng)收潛力呈指數(shù)級增長。

然而，F(xiàn)SD必須達(dá)到四級自動(dòng)化，才能啟動(dòng)特斯拉的Robotaxi業(yè)務(wù)。除非公司改變軌道并推出基于繪制整個(gè)城市的機(jī)器人出租車服務(wù)。考慮到這種情況極不可能，特斯拉的Robotaxis的潛在推出估計(jì)還有待確定。

投資者不應(yīng)該根據(jù)特斯拉在中國一個(gè)月的交付量下降來評估特斯拉。他們應(yīng)該專注于與公司多個(gè)部門相關(guān)的部分總和。鑒于業(yè)務(wù)狀況，特斯拉的股票在當(dāng)前水平上代表了一個(gè)買入機(jī)會(huì)。因此，Seamist Capital重申492美元/股的目標(biāo)價(jià)和買入評級。該目標(biāo)價(jià)不包括太陽能電池板/屋頂、儲(chǔ)能、FSD 和Robotaxis的收入，特斯拉其他業(yè)務(wù)有待納入考量。

總結(jié)

特斯拉汽車一切都很好，有來自世界各地的政府支持、電動(dòng)汽車行業(yè)最大且不斷增長的生產(chǎn)能力，還能夠通過降價(jià)來保持庫存流動(dòng)，并似乎能緩慢消化競爭壓力。作為該行業(yè)的先驅(qū)，特斯拉是電動(dòng)汽車的代名詞，就像施樂之于復(fù)印，吉百利之于巧克力一樣。現(xiàn)在，特斯拉似乎處于有利地位，可以在與可持續(xù)能源相關(guān)的其他垂直領(lǐng)域發(fā)揮其魔力：太陽能電池板/屋頂和電池存儲(chǔ)系統(tǒng)，以及潛在的FSD和Robotaxis。當(dāng)然，收益將繼續(xù)滾滾而來。特斯拉公司會(huì)迎來藍(lán)天，特斯拉投資者也會(huì)迎來藍(lán)天。

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